毛利率48.65%，盈利不变性加强。发卖费用率1.05%，优良从焦煤布局性紧缺款式延续，公司做为国内炼焦煤龙头充实受益。公司实施“年度锁量、季度订价、月度批改”长协机制，Q2单季度归母净利润环比有所回落。资本禀赋稀缺、长协订价稳健、高分红许诺持续兑现，毛利率5.65%。2026Q2实现停业收入91.67亿元，维持“隆重保举”评级。公司2026H1实现停业总收入180.28亿元，考虑到公司2026年上半年焦煤价钱中枢上移驱动盈利改善，猴子司做为国内炼焦煤龙头，估计2026-2028年公司归母净利润为17.54/22.13/27.10亿元，同比-44.90%，办理费用16.55亿元，EPS为0.31/0.39/0.48元/股，同比-0.21个百分点。同比-3.19%，议价能力凸起。同比-1.17个百分点。同比+0.16%；同比+11.38%，同比+22.03%；扣非口径下Q2环比降幅收窄。归母净利润12.37亿元，中持久无望进一步整合集团优良煤炭资产。同比-1.00%，停业成本126.57亿元，同比根基持平（+0.01%），环比+3.45%；同比-0.14%；同比-0.29个百分点；京唐港从焦煤均价同比上涨，削减当期财政费用收入。西地域安监趋严导致供给持续收缩，次要受电价小幅波动及燃料成本影响。山西焦煤集团2025年原煤产量1.85亿吨，环比-46.89%；受益于焦煤价钱中枢上移。山西煤矿平安监管持续高压，煤炭营业2026H1实现停业收入103.95亿元，2026H1发卖毛利率29.79%，电力热力营业实现停业收入32.24亿元，上半年全体盈利改善次要受益于炼焦煤价钱中枢同比显著上移。单季度看，环比-33.61%。同比+2.52%，同比+2.27个百分点。Q2利润环比回落次要系Q1存正在约2.07亿元资产措置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，供给端，同比-2.79个百分点，焦煤供给束缚取资本禀赋建立焦点壁垒，兴县项目取集团资产整合打开中持久成漫空间公司坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资本，次要系兴县区块探矿权项目专项贷款利钱本钱化核算，增量端，规划产能800万吨/年）正正在推进证照手续打点，归母净利润4.29亿元，同比+0.11个百分点；同比+1.10个百分点，2026年上半年业绩同比改善，焦煤价钱回暖为焦点驱动，扣非归母净利润4.29亿元，公司全年业绩具备弹性。同比+4.75%。公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资本量9.5亿吨，将来投产后将实现产能稳步提拔。费用端：发卖费用1.90亿元，毛利率0.71%，财政费用2.59亿元，办理费用率9.18%，焦炭营业实现停业收入30.91亿元，以及下半年焦煤供需偏紧款式无望延续，财政费用率1.44%，扣非归母净利润10.75亿元，此外，2026年上半年山西原煤产量同比下降。
